泰尔重工：受益进口替代的联轴器龙头

  公司技术领先，立足于进口替代。公司产品定位于中高端产品，主要为中厚板、热轧及冷轧配套联轴器。中厚板与热轧板联轴器，国内厂家与国外企业各占一半市场占有率，在国内企业中，公司掌握生产制造核心技术，产品的质量达到国外产品，部分技术指标甚至优于国外产品，但价格远低于国外产品。冷轧板联轴器领域，由于生产线工况条件差、转速高、载荷大，此类联轴器技术上的含金量高，国外厂家处于垄断地位，国内只有公司等少数公司能够生产。

  联轴器行业特性类似于齿轮箱，成长空间大、盈利能力强。（1）进口替代空间大。中高端产品中，进口占据大部分市场占有率。随着国内企业技术及制造能力的不断的提高，行业进口替代趋势明显，优势企业不断蚕食国外企业市场占有率。（2）更新改造需求高。产品属易损件，平均寿命1-2年，超重载型万向轴、大型万向轴和板材轧机鼓形齿式联轴器每年需更换一次，由公司做维护，其余联轴器常规使用的寿命一般为1年左右。（3）

  预计公司09-2011年EPS分别为0.70元、0.82元及1.06元，考虑最近新发行的几家可比公司发行价区间，建议询价区间为18.9-20.5元，对应2010年PE为23-25倍。考虑机械行业中小板公司估值及公司成长性，公司在证券交易市场的合理价值2010年倍28-30倍PE，对应股价为23.0-24.6元。